Niemand die met TSMC kan wedijveren.

 

Het werd luisterstil. Doch toen de schrandere Odysseus het woord nam stond hij daar met het hoofd naar de grond gericht, zwijgend, turend vanonder zijn wenkbrauwen, onhandig, je zou hem voor een smokkelaar houden. Toen hij echter zijn stem liet horen was er onder de levenden niemand die met hem kon wedijveren.    

 

   Ilias Homerus 800 v Chr.

 Geen nieuwe orders meer van Huawei

Taiwan Semiconductor Manufacturing Company, Limited, ook bekend als Taiwan Semiconductor, is wereldwijd de grootste onafhankelijke fabrikant van halfgeleiders.(semi conductors) Het hoofdkantoor is gelegen op het Hinshu Science & Industrial Park in Hsinchu, Taiwan. Het bedrijf heeft een enorme groei gekend de afgelopen 30 jaar. Er lijkt nu echter voor de komende jaren een einde aan die groei te komen. Er zijn grote problemen met het Chinese Huawei. TSMC accepteert geen nieuwe orders van dit bedrijf. Gedwongen door de president Trump die sancties tegen Huawei heeft ingesteld. Het is TSMC verboden kritische technologie aan Huawei te verkopen. Dat betekent dat zij 15% van hun omzet per september 2020 zullen kwijt raken.

 

 Problemen met China
 

De situatie met China is al een tijdlang gespannen. Een van de consequenties is dat Huawei enige tijd semiconductors van TSMC aan het hamsteren is. Dat betekent dat niet alleen de 15% zal wegvallen maar dat ook de goede resultaten van het 2^e kwartaal onnatuurlijk goed zijn en de volgende kwartalen veel minder zullen zijn. Ook andere Chinese smartphone producenten, zoals One plus, Xiaomi Oppo e.a. hebben niet afgewacht hoe het handelsconflict zal aflopen en ook zij zijn begonnen met het opbouwen van grote voorraden. Alles bij elkaar kan dit wel eens omzet vermindering van 20% voor TSMC betekenen. Dit gaat dan ook nog eens boven op de Covid 19 vraag uitval komen. Er is echter nog meer slecht nieuws. De export van Chinese telefoons is met 11.7% afgenomen hierdoor zijn er veel minder semiconductors nodig, Dit heeft zijn weerslag op de orders die AMD en Nvidia van hun Chinese klanten krijgen. Zowel AMD als Nvidia zijn belangrijke klanten voor TSMC. Het bedrijf zal dus met veel mindere groei cijfers genoegen moeten nemen. Het is een beetje in overeenstemming met het beeld van de onhandige Odysseus waar in eerste instantie weinigen vertrouwen in hadden. Ik zal echter proberen aan te tonen dat net als bij Odysseus ook hier schijn bedriegt.

 

Voorsprong in techniek

 

TSMC produceert meer dan 10000 verschillende producten en heeft ongeveer 500 klanten. TSMC verkoopt de meeste producten in de VS 58 % waar chip bedrijven zonder fabriek (foundries) gebruik van maken. Het betreft ontwerpers van semi-conductors zoals AMD, Broadcom, Qualcomm, Nvidia, Marvell, Mediatek, Xilinx.

Dankzij de voorsprong in technologie die TSMC heeft ontwikkeld (zij is de eerste die 7 nanometer (7nm) technologie gebruikt) is er grote vraag naar de producten van dit bedrijf .Intel is bijvoorbeeld voorbij gestreefd door TSMC. De omzet steeg in 2019 met 12.3%, dit in tegenstelling tot de gehele semiconductor industrie die een teruggang van 12% moest ervaren. In 2019 zag TSMC een versnelling van de implementatie van 5G netwerken en de daarbij behorende smartphones. Dit leidde tot sterke vraag vanuit diverse belangrijke markten. We verwachten dat dit zal doorzetten en dat de vraag naar semi conductors de komende jaren zal toenemen. Daarom zijn ook de investeringen met meer dan $ 1 miljard verhoogd naar $14.9 miljard. Het bedrijf is inmiddels al zo groot dat een verdubbeling van de koers er niet meer inzit. Echter een aandeel als TSMC, met een markt kapitalisatie van $405 miljard, heeft een dermate dominante positie opgebouwd dat zij ook op lange termijn zeer winstgevend zullen zijn. TSMC is uitgegroeid tot een zeer stabiele dividend betaler. De genoemde technische voorsprong is het dat TSMC naar mijn door de crisis heen zal loodsen.

Apple plaatst grote orders
 

We gaan naar Apple. Apple, is goed voor 23% van de omzet van TSMC en traditioneel de grootste klant. De eerste 5G i-smartphones van Apple zullen waarschijnlijk in september uitkomen. Dit zal een verhoging betekenen van de omzet van semiconductors van TSMC voor smartphones. TSMC is voor 47% afhankelijk van de verkoop aan OEM’s (Original equipment manufacturers) van smartphones. De beslissing van Apple om Intel’s chips te vervangen door eigen chips in de Mac’s is ook een opsteker voor TSMC. De chips hiervoor worden door TSMC geproduceerd en zullen het beeld nog versterken. Daar komt nog bij dat er in het Taiwan’s Economic Daily News te lezen stond dat Apple een fabriek in de fabriek van TSMC bouwt voor onderzoek naar weergave schermen (display panels). Dit zou de afhankelijkheid die Apple op dat gebied t.a.v. Samsung heeft minder maken. Het is duidelijk dat TSMC hiervan zal meeprofiteren qua omzet en dat het dit bedrijf nauwer aan Apple verbindt.

 

De groeiende HPC markt
 

TSMC genereerde 33% van de omzet van de the high-performance computing (HPC) markt in het afgelopen 2e kwartaal. HPC computers zijn computers die veel meer taken sneller kunnen dan de gebruikelijke computers. Dat was in het eerste kwartaal nog 32%, Het is op dit moment de snelst groeiende markt voor TSMC. Hoewel de groei teruggelopen door verslechterde economische vooruitzichten door Corona zijn er toch de lange termijn trends die ervoor zorgen dat de groei onafwendbaar doorzet. De semi conductors voor dit segment zijn een noodzakelijkheid om trends als kunstmatige intelligentie toepassingen te realiseren. Ook zijn ze nodig voor IoT, Robotica, digitale gezondheidszorg en semiautonoom autorijden. Dit zal de groei van het HPC segment alleen maar doen toenemen ondanks de kortstondige terugval. De markt voor HPC groeit met ongeveer 6% per jaar tot 2025. Zo wordt voorspeld. Bedrijven als AMD NVIDIA en zelfs Intel zullen dit segment voor TSMC steeds belangrijker maken en hierdoor zal de afhankelijkheid van de smartphone markt afnemen. Het bedrijf zelf is er bovendien van overtuigd dat zij het omzet verlies van Huawei kunnen opvangen.

 Conclusie

Dat betekent dat er een enigszins gemengd beeld ontstaat. Ik zelf bezit aandelen TSMC, die ik koester. Op lange termijn veronderstel ik dat ze veel meer waard zullen worden. Dus zelfs nu nog op dit koersniveau is het een uitstekende investering. Wel is het zo dat je de komende paar jaar niet moet rekenen op koersstijgingen. Misschien zal corona ons economisch nog veel schade berokkenen en zal het aandeel tijdelijk minder waard worden. Maar toch. Het is een volgens mij, zoals reeds gezegd, in overeenstemming met het beeld van de onhandige Odysseus waar in eerste instantie weinigen vertrouwen in hebben. Maar net als bij Odysseus is er naar mijn mening niemand die met TSMC kan wedijveren.

 

Heeft u ook wel eens weinig vertrouwen of blijft u bij uw overtuiging?