Kinder Morgan: De
ruggegraat van de VS energie infrastructuur
Richard Kinder nam vol wrok
ontslag van Enron toen duidelijk werd dat de hem beloofde positie van CEO aan de neus voorbijging. Een vroegere collega
van hem William Morgan nam kort na vertrek, contact met hem op. Samen vormden
zij Kinder Morgan Energy Partners. Dat gebeurde in 1997 toen zij enige
bezittingen van Enron wisten te bemachtigen. Zij wisten er een enorm bedrijf
van te maken. Anders dan Enron dat in 2001 ten onder ging door allerlei
frauduleuze handelingen.
Richard Kinder
In 1999 wist, Kinder
Morgan Energy Partners, KN Energy over te nemen. Na eerst het bedrijf van de
beurs te hebben gehaald via een management buy-out. In 2011 werd de nieuw
ontstane entiteit opnieuw verhandelbaar op de beurs van New York.
Consolidatie
In 2012 nam Kinder Morgan energy partners El Paso Corporation over. Er was in die tijd een diffuse organisatie. Zo bleef na de overname El paso pipeline
partners gewoon beursgenoteerd. Voor 26, 2014 november kon je in Kinder Morgan
beleggen via Kinder Morgan, Inc. (NYSE: KMI), Kinder Morgan Energy Partners,
Kinder Morgan Management, El Paso Pipeline Partners. Dit baarde veel beleggers
zorgen mede gezien het verleden van Richard Kinder bij het frauduleuze Enron.
In 2014 kwam hier een eind aan toen alle nog uitstaande aandelen van de diverse
bedrijven voor $ 76 miljard werd opgekocht. Vanaf 2014 vallen alle voormalige
bedrijven onder een noemer, het beursgenoteerde Kinder Morgan Inc. (KMI)
Het
bedrijf en de bezittingen
Kinder Morgan is een van
de grote infrastructuur bedrijven van Noord-Amerika. Het heeft 4 segmenten.kinder morgan bijna volledig uit het zicht
Aardgas pijpleidingen (61% van de winst) het exploiteert een enorm
gastransmissie system met een lengte van 120.000 kilometer. Het system
transporteert 40% van het totale gas dat Noord-Amerika nodig heeft.
 |
| kinder morgan assets |
Product
pijpleidingen. Deze sector is
verantwoordelijk voor 16% van de winst. Het betreft het transport van
geraffineerde producten. Daarnaast vervoert het ook ruwe olie. Hier heeft het
bedrijf een pijpleidingen netwerk van 5100 kilometer.
Terminals (13% van de verdiensten): Het is het grootste
onafhankelijke opslagbedrijf van de VS. Het bezit terminals op 147 locaties.
Carbon dioxide (10% van de verdiensten): Het is de grootste
transporteur van carbon dioxide dat o.a. gebruikt wordt voor de winning van
olie.
Kinder Morgan heeft 91%
van haar inkomsten uit langdurige contracten. Zelfs als de klanten niets te
vervoeren hebben moet 64% van de klanten betalen zelfs als ze geen vloeistof
hebben om te transporteren. Doordat het merendeel van de inkomsten van Kinder
Morgan uit voorspelbare bronnen komt is het in staat enorme hoeveel cashflow te
generen als de olie en het gas door haar netwerk stroomt en wordt opgeslagen.
Wat doet
Kinder Morgan met al dit geld?
Kinder Morgan gebruikt het
geld voor 2 zaken. Betaling van dividend en het uitbreiden van het bedrijf. Er
werd in 2019 $2.2 miljard aan dividend uitbetaald en voor $2.9 miljard aan
nieuwe projecten besteed. Het geld dat men tekort kwam is gefinancierd door de
verkoop van enkele minder winstgevende bedrijfsonderdelen $1.67 miljard. Geld
dat daar niet voor gebruikt behoefde te worden werd gebruikt om de schuldenlast
te verkleinen.
Ook dit jaar verwacht men
weer $5.1 miljard aan inkomsten. Het dividend is dit jaar met 5% verhoogd.
Eerder had men kenbaar gemaakt dit met 25% te willen verhogen maar de
coronacrisis heeft de directie wat voorzichtiger gemaakt.
Er is nogal wat te doen
over aardgas
Er is de laatste Jaren
nogal wat te doen over aardgas. De prijzen zijn behoorlijk gekelderd. Inmiddels
heeft Kinder Morgan de Gulf Coast Express in gebruik genomen. Het is een
gasleiding voor grote afstanden die 2 miljard cubic feet uit de Permian kan
transporteren. Een behoorlijke hoeveelheid van het overtollige gas wordt
hierdoor afgevoerd. Om dit in
perspectief te plaatsen er werd daar 500 miljard cu/feet afgefakkeld. Een
bedrijf als Kinder Morgan heeft dit voor 100% voor jaren gecontracteerd. Dat is
pas de eerste pijpleiding. De volgende die online komt wordt de Permian Highway
pipeline genoemd. Deze kan 2.1 miljard cu/f transporteren.
Deze gaat naar een andere
locatie aan de Golfkust. Ook deze pijpleiding brengt voorheen waardeloos gas
naar de eindgebruiker. Dan is er nog een derde leiding, de Permian Pass, die op
dit moment in ontwikkeling is. Maar daar zal pas over ca. 2 jaar het groene
licht voor gegeven worden. Kinder Morgan CEO Steve Kean zei dat men ruw geschat
één nieuwe pijpleiding per
jaar nodig heeft. Dan is het wel duidelijk dat binnen niet al te lange tijd men
de Permian Pass nodig heeft. Daarnaast hebben ze nog een aantal andere gas
gerelateerde projecten die met de downstream te maken hebben. Al het gas dat
naar de Golfkust gaat komt uiteindelijk voor een groot deel terecht bij de
chemische industrie, de LNG-export faciliteiten en de nutsbedrijven.
Problemen
in Canada
Voor wat betreft de
situatie in Canada heeft het bedrijf zich enigszins verkeken. Men dacht dat er
daar veel winst te behalen was en dus werd er flink geïnvesteerd. Zij waren
eigenaar van de Trans Mountain pipeline die olie transporteerde vanuit de oil sands
naar de Westkust. Er is geen andere pijpleiding die dit doet. Zij waren van
plan de capaciteit hiervan drie keer te vergroten maar daar kwam zoveel
oppositie tegen, dat het een hoofdpijn dossier werd. Uiteindelijk werd de
pijpleiding aan de Canadese regering verkocht. Ook Kinder Morgan Canada werd
verkocht. Dit bedrijf werd aan Pembina verkocht. Het geld werd gebruikt om de
balans op orde te krijgen.
De
schuldenlast en het dividend
Op dit moment ( maart
2020) heeft Kinder Morgan een schuld van ca. 4.4x Ebitda. Dat is een cijfer dat
men wil zien bij een midstream bedrijf. Het was nodig, want enige jaren geleden
was dat cijfer nog 5.9. Dat was dan ook de reden dat het dividend in 2015
verlaagd werd. De laatste jaren wordt dit echter weer stelselmatig verhoogd.
Daarnaast is het bedrijf van plan ieder jaar 2-3 miljard te investeren.
|
Jaar |
Koers |
dividend |
Rendement |
|
2011 |
$29.50 |
$0.74 |
2.5% |
|
2012 |
$34.06 |
$1.34 |
3.9% |
|
2013 |
$35.54 |
$1.56 |
4.3% |
|
2014 |
$41.15 |
$1.70 |
4.1% |
|
2015 |
$23.60 |
$1.93 |
8.1% |
|
2016 |
$22.40 |
$0.50 |
2.2% |
|
2017 |
$17.30 |
$0.50 |
2.8% |
|
2018 |
$17.22 |
$0.72 |
4.1% |
|
2019 |
$19.61 |
$0.95 |
4.7% |
|
2020 |
|
|
|
|
|
|
|
|
Conclusie
Als we dat conservatief schatten zal door de investeringen
er een groei van 4% per jaar zijn. Ik denk dat dit ook het groeipercentage voor
het dividend zal zijn. Het is een solide bedrijf. Als je de ruggengraat van de VS-aardgas
infrastructuur bezit en de groei gaat zoals gepland, dan kun je zeker van zijn
dat er veel dividend jouw kant opkomt. Daarnaast zal ook de koersstijging
significant zijn. Ik denk dat het aandeel tot $ 20 koopwaardig is.
Lees ook: kinder morgan bijna volledig uit het zicht
Reacties
Een reactie posten